科创50ETF备兑策略助力投资者实现206%收益

（转自：ETF炼金师）

随着端午节的结束，A股市场呈现出复杂的结构性特征。根据历史数据，节后市场通常会出现一定的波动性，近五年来，上证指数在节后首周的下跌概率高达62%。然而，受益于政策利好的影响，如中期借贷便利（MLF）利率的下调与美联储的加息暂停，2023年和2024年的市场表现均显著上涨。今年节后首个交易日，A股强劲反弹，稳定币概念、军工和黄金等板块成为市场领涨的主要动力。军工板块借助国防预算的提升，以及地缘政治的复杂性，吸引了大量投资者的关注，而黄金板块则因避险需求的上升而表现抢眼。

当前市场技术面分析显示，上证指数在3400点附近构成压力位，而科创50ETF（515050）的支撑位则在1.022点，成交量的持续放大（如单日成交额突破万亿）可能推动市场进一步上扬。在这样的市场环境下，运用期权工具与现货持仓相结合，将为投资者提供把握震荡市机会的有效手段。

在期权策略方面，假设投资者在2024年6月至7月间持有20万份科创50ETF，成本价为0.92元/份，预期市场将温和反弹，并预计涨幅不超过8%。由于期权隐含波动率（IV）较高（为25%），权利金相对较贵，投资者可以通过构建备兑开仓策略来增强收益并降低持仓成本，同时控制下行风险。具体而言，投资者可选择卖出20张7月到期、行权价0.95元的认购期权，收取权利金11,200元（年化收益率约为11.2%）。

截至2024年7月到期日，ETF小幅上涨2.2%至0.94元，未达到行权价，合约自动归零，因此策略的总收益为15,200元，其中ETF带来的收益为4,000元，权利金为11,200元，整体收益率约为8.26%。相较于单纯持有ETF的收益（仅为2.17%），该策略的收益显著增强达206%。

此策略的优势主要体现在以下几个方面：首先，投资者可通过权利金实现下行保护，最大限度地降低风险。具体而言，权利金占ETF价格的比例为3.04%，即ETF价格下跌不超过3.04%时投资者可避免亏损。其次，盈亏平衡点设定在0.892元（即成本价减去权利金），最大收益上限为0.978元（行权价加权利金），而年化收益率为11.2%，显著高于货币基金的收益。

在风险方面，投资者需关注几个关键因素。首先，上行收益封顶，若ETF价格突然大幅上涨（例如+15%），策略收益会被锁定在0.978元。其次，若市场波动率突然下跌，从25%降至18%，将导致权利金收入缩水30%以上。同时，科创50ETF的股息率约为1.5%，投资者需定期关注成分股的分红计划。

为应对这些风险，建议投资者进行动态优化。例如，若市场开始放量上涨，可以适当调整行权价至0.98元（增加6.5%的收益空间），虽然这可能牺牲部分权利金收入；若市场震荡加剧，则可以选择平值期权（行权价0.92元），从而提升保护效果。此外，合约的滚动操作也很关键，若7月24日到期后ETF价格仍维持在0.94元，可继续卖出8月到期、行权价0.97元的认购期权，收取权利金0.023元/份，进一步实现收益的持续增强。

在市场处于震荡或温和上涨状态时，利用期权备兑策略可在51天内实现8.26%的综合收益，年化收益约为11.2%，显著超越单纯持有ETF的收益，增强幅度达到206%。该策略核心在于通过持有现货，卖出虚值认购期权收取权利金，进而有效提高震荡或温和上涨市中的收益，并降低持仓成本。操作相对简便，适合希望在市场波动中实现稳健增收的投资者，但需要注意策略可能限制潜在的上行收益，投资者应根据市场预期灵活选择行权价并适时展期。

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